2020年企業加速倒閉

全球貿易環境走弱 歐洲企業面臨逆風

根據估計，西歐地區2020年倒閉企業數量將增加2.1%，高於2019年0.2%的增幅，此趨勢主要歸因於全球不確定性升高與貿易保護政策之推行。如今新冠病毒使問題更加嚴重，幾項因素加總起來，讓2020年的金融穩定、企業償債能力均面臨極大考驗。

英國將再度出現7%的企業倒閉增幅，居西歐之冠。保守黨在2019年十二月選舉贏得壓倒性勝利，其後英國於2020年一月有序脫歐，固然降低了短期的不確定性，但是對企業而言，2020年仍充滿艱難險阻。英國經濟在2019年第四季成長停滯，企業面臨國內外需求下滑。未來會有更多的不確定性，尤其下半年後英國將正式退出關稅同盟。面對貿易壁壘升高，企業信心程度勢必下滑，加上與歐盟貿易談判結果仍在未定之天，公司投資計畫只得按兵不動，對於供應鏈下游的中小企業來說壓力特別大。

瑞典與丹麥是導致區域破產率上揚的另外兩個國家。在瑞典，由於GDP成長率持續低迷(1%)，預計2020年的破產率會增加3%。成長不振的原因包括外部需求疲弱，近期房市下跌後僅微幅反彈，以及勞動市場鬆弛跡象浮現。至於丹麥，破產數據由於統計方法變更而有巨幅波動，且其破產率和經濟表現的連動程度，有時不若其他國家顯著。有鑑於此，我們預期丹麥的企業破產率將提高3%。2020年的經濟成長將會趨緩。此外，新冠肺炎造成供應鏈中斷與全球貿易降溫，也讓丹麥的進口與出口業者在今年稍早備受壓力。

對瑞士而言，2019年代表破產趨勢改善的轉折點：之前在取消瑞郎對歐元匯率上限後，破產率連續數年不斷升高。破產率反轉下滑的正向動能可望在2020年持續下去，反映GDP成長加速，較2019年多出0.3到0.5個百分點，受惠於國際運動賽事推升服務業輸出。此外，勞動市場延續強勁表現，也給予經濟增長所需支持。不過瑞士經濟仍面臨下行風險—尤其是外部需求與產能侷限。全球貿易不確定性升高，作為避險貨幣的瑞郎需求也隨之增加。瑞郎升值對於餐旅業衝擊最大，目前該產業破產率之高僅次於營建業。占瑞士GDP比重2/3的出口業也受到重創。

2020年歐元區GDP成長率預計將遜於2019年的1.2%，下滑至0.8%，反映製造業整體疲弱，以及新冠病毒對全球供應鏈帶來的衝擊。根據歐洲央行2019年第四季的銀行業放貸調查，企業授信標準基本上維持不變。由於經濟成長不振，通膨預期溫和，歐洲央行將維持利率在目前歷史低點水位，未來也會在必要時進一步降息.，因此授信標準可望維持寬鬆，總體企業破產增幅也將控制在1.1%。

德國製造業已出現回穩跡象，但是外部需求疲軟與各種不確定性將持續打擊德國工業。內需仍然穩健，受到良好就業市場與擴張性財政政策的支持。不過，由於國際貿易活動放緩仍對德國出口業不利，因此2020年德國經濟增長預估依舊疲弱。美中貿易衝突持續影響德國汽車產業的前景，盡管德國企業倒閉情形在2020年預計僅增加1%，但已反轉過去10年來破產率逐年下滑的趨勢。

比利時和荷蘭均為小型的開放經濟體，在2020年面對不確定性升高與全球貿易疲弱的衝擊，預計成長率都將出現放緩。盡管融資環境相對有利，上述外部利空因素仍將抑制出 口及企業投資。不過由於勞動市場維持緊俏，不僅失業率低，薪資也加速上漲，因此內需依舊強勁。可是在比利時的每月就業增長已開始減速，反映企業招募徵才轉趨保守。

荷蘭和比利時的企業倒閉率歷經連續數年下滑後，2019年趨勢反轉；荷蘭倒閉企業在2019年增加了3.5%，預計今年會持續3%的增幅。比利時企業破產率則於2019年陡升7.3%，跟破產法修訂有一定的關係。至於今年，由於經濟成長放緩，比利時預估破產率仍將出現3%的上漲幅度。

英國是荷蘭與比利時的主要貿易夥伴，雖然英國和歐盟簽訂脫歐協議後，無協議脫歐的可能性已經降低，但也不是絕無可能，亦即下行風險仍然存在，尤其對機械與化學產業更是如此。在法國，預計外部需求趨弱將衝擊經濟活動，而新冠疫情散播更將雪上加霜。內需展望相對樂觀，因為一般家庭購買力持續受惠於支持性財政政策、低通膨與薪資增長。就業成長可能開始放緩，但動能依舊強勁，特別是在私部門，因此失業率可望持續下滑。儘管投資漸趨降溫，但整體而言仍較經濟活動更為活絡。2019年企業破產率下滑4.0%，但2020年由於經濟活動低迷不振，預計破產企業總數將增加2%。

西班牙經濟仍仰賴內需動能，但增速將較過去幾年遜色，尤其就業增長趨緩將打擊消費信心，而不確定性升高也有礙投資。連續數年強勁復甦後，西班牙經濟在2020年將減速成長。企業倒閉率在2019年上升3%，預計2020年也將增加2%。雖然目前企業破產比例仍比金融危機前高出五倍，但絲毫沒有降低的跡象，換言之，以企業破產率而言，西班牙經濟已進入一個新常態，破產率很難再下滑。

近年來葡萄牙經濟快速復甦，企業破產率也隨之下滑。2020年預計減少3%，之前2019年降幅則為7.7%。

我們預估義大利的企業倒閉率在2020年不會有太大變動，反映經濟增長漸趨停滯。2019年第四季GDP與前年同季相比縮減0.3%，是2013年初以來最差的表現，主要受到內需不振的拖累。最近的經濟指標顯示，除了工業成長持續停滯外，突然爆發的新冠肺炎疫情更重創許多商業活動，攪亂旅遊與供應鏈，打擊消費者與企業信心，入境旅客人數大幅下滑。破產展望同時也受到高度政治不確定性的影響；脆弱的執政聯盟內部衝突升高，可能導致義國政府和歐盟之間的關係更形緊張，甚至衝擊私部門的信心與融資條件。

愛爾蘭的企業倒閉率在2019年大幅減少25%，也是連續第三年出現雙位數降幅，顯示其強勁內需降低每年破產企業家數，趨近危機前水準。2020年展望較弱，我們預計今年破產減少趨勢將會觸底，不過由於2019年的基期效應，我們預估今年破產率仍將有5%降幅。2020年GDP成長減速，因為主要出口市場(英國和美國)需求下滑，而國內景氣也受到產能限制與政府支出減少的影響。英國無協議脫歐的下檔風險已經降低，有助於提振消費者信心，但是2020年二月大選沒有明確結果，平添國內政治變數。像愛爾蘭這樣的小型、開放經濟體，新冠病毒疫情對其企業造成下檔風險，特別是仰賴亞洲供應鏈的科技業。

 

北美地區: 企業倒閉數持續上升，但增速已經放緩

美國企業破產上升趨勢似乎已於2019年第三季觸頂，全年增幅為2.5%。我們預期這股上漲趨勢會逐漸放緩，2020年全年破產增幅為2%。由於中國之前針對美國農產品提高關稅，造成農業部門申請破產公司增加。零售業也面臨三重壓力：除了貿易戰導致進口成本升高外，還有勞動成本上漲和嚴峻的價格戰。盡管挑戰重重，目前的商業環境已較去年有所改善，反映與中國貿易協商獲致初步成果。有鑑於總統彈劾案告一段落，總統大選在即也讓政策走向不致出現太大變動，整體不確定性可望因此進一步降低。聯準會鴿派立場亦有利於商業環境，不過油價低迷、美元走強導致國內能源產業疲弱不振，恐將持續打擊企業投資意願。

加拿大企業倒閉趨勢與美國雷同。破產率在2019年中觸頂後逐步下滑，全年破產增幅以2.6%作收。我們預計2020年隨著經濟觸底反彈，全年破產增幅將進一步下滑至2%。能源投資下滑、消費者支出減少和高度不確定性將持續衝擊商業活動。不過加拿大央行可能會再降息兩碼，不確定性可望降低，兩者均有助於改善商業環境。由於加拿大對美國貿易依賴度高，新的美加墨貿易協定一旦經國會批准後，應可降低經商變數。不過加拿大與美國的關係恐怕仍會持續緊張。

亞太地區: 中國外溢效果將導致破產率升高

與其他區域相比，亞太地區在2020年最可能出現破產增加的情形(+4.2%)，部分可歸因於與中國的密切關係。新冠疫情將衝擊資通訊產業的復甦步調，因為該產業供應鏈正是以亞洲為核心。其中以生產高科技零組件見長的日本，預估今年企業破產率會上升5%。供應鏈中斷，加上中國進口需求降低，都將使日本資通訊產業才剛出現的春燕消失無蹤，對疲弱的日本經濟不啻雪上加霜。除了出口不振外，消費稅上漲、勞力短缺和一連串天災都導致日本經濟在2019年第四季出現1.6%衰退(年化衰退幅度為6.3%)，也造成日本企業破產率11年來首度上揚。諸多經濟挑戰預計在今年將持續抑制GDP成長，腰斬至僅0.5%增幅。消費稅調漲尤其重創零售業、運輸業，而陸客減少也將進一步衝擊企業償債能力。

澳洲的經濟展望同樣受到新冠肺炎負面影響。東亞經濟衰退預計將導致澳洲旅遊業營收下滑，拖累2020年第一季出口服務業的表現。此外，負面外溢效果也可能隨著中國消費需求減少，而於今年持續衝擊其他產業。原物料價格原先因全球工業活動減少而受壓，如今又因新冠肺炎擴散，中國需求降低，價格下探。總體而言，我們認為，2GDP持續溫和增長將可抑制2020年破產增幅不超過2%。

Dana Bodnar, economist
dana.bodnar@atradius.com
+31 20 553 3165

 

Theo Smid, economist
theo.smid@atradius.com
+31 20 553 2169