印度國家報告 2020

經濟增長大幅趨緩、金融業的問題可能會阻礙經濟的快速反彈

2019年GDP增長5.3%，為六年多來最低點，主要反映信貸增長急遽減緩，拖累內需，而政府消費依舊強勁。2020年由於新冠肺炎疫情擴散，GDP預估將萎縮5.7%。尤其政府在三月底決定全面封鎖，更嚴重打擊內需。旅遊禁令加上社交距離等措施，已造成失業率大幅攀升，家庭消費成長預計在今年將會萎縮約4%。在六月初封城的政策有陸續解禁，但新冠肺炎的確診人數仍在攀升，投資與工業營造預計會有所萎縮，出口估計下跌近13%。

產業業績下滑，企業破產比例增加

新冠肺炎疫情造成中國供應持續斷鏈，已損及印度高度仰賴進口的產業，例如消費耐久財、電子製造與製藥業(超過65%的電子元件和將近70%的製藥原料均由中國進口，在境內加工處理)。除了農業、食品與金融服務業外，所有各主要產業的企業績效與信用風險都出現惡化。2020年企業破產率料將較去年同期提高逾30%。

經濟刺激措施的後續操作空間受限

為了維持經濟增長，央行已於三月將基準利率一舉下調75個基點，來到4.4%，5月計續下降40個基點至4%。同時採取其他非利率措施來穩定匯價，為市場挹注流動性。且未來幾個月可能也會再度降息。通膨預期仍將低於央行的中期目標4%，上下限分別為6%與2%。

政府在五月時宣布達2650億美元刺激政策，含印度央行於三月提供的貨幣政策。刺激政策主要給予中小企業的稅賦優惠、在地製造的獎勵、提供現金給低收入者和增加醫療照顧的支出。

不過由於政府稅收制度仍欠完備，要進一步推出財政寬鬆的空間有限。2019年預算赤字已增至GDP的4.4%，2020年預估將進一步擴大至9%。

盡管如此，印度過去幾年對外收支大幅改善，可有效緩解匯率風險。由於進口需求下滑以及油價走低，經常帳赤字在2020年估計會縮減至GDP的1%以下。外債維持穩定可控制的水準(預估2020年GDP佔比 22%)。流動性也不錯，外匯存底在2019年已累積至10個月的進口額水準。印度對外支付紀錄良好，自1970年以來從未出現違約事件，因此在各資本市場進出無礙。

金融業問題遲未解決 可能阻礙市場反彈

印度金融業在新冠肺炎疫情爆發前即存在諸多問題。大型基礎建設融資與營建公司IL&FS在2018年秋天發生違約，引發投資人恐慌，開始懷疑其他非銀行放款機構的償債能力，結果導致印度公司債與消費借貸市場陷入緊縮。消費與企業信貸成長下滑，加上民間基礎建設投資減少，對2019年的經濟成長產生負面衝擊。

印度銀行的壞帳問題雖然自2018年以來有所下滑，但銀行資產負債表上仍存在高額壞帳；2019年所有銀行貸款的逾放比幾近9%。此外資產品質惡化與資本適足率偏低等問題仍然有待解決。目前企業負債偏高依舊是印度經濟的潛在風險，且企業與公股銀行的財務進一步惡化，也並非絕無可能。信用市場沉痾未解，放貸條件趨嚴的情況下，即便解封後也難有全面的經濟復甦。

莫迪政府能否採取適當措施來改善金融業的弊病與債務問題，還有待觀察。例如在IL&FS的違約案，政府立即接管並保證付款，以避免任何外溢效果。此外，數家大型國有銀行也已調整其資本結構。